마켓 리서치 · 2026-07-12T07:34:34.666+09:00
SKHX–SKHY 16% 괴리 — SK하이닉스 원주·ADR 페어 트레이딩 전략
by SlopeXcelerity Research
분석 시점: 2026-07-12 07:32 KST · 데이터: Hyperliquid xyz:SKHX, xyz:SKHY 마크·오라클·1분/5분 캔들
핵심 결론
현재 기본 방향은 SKHX 롱 / SKHY 숏이지만, 주말 내부 오라클에서 풀사이즈로 진입하는 전략은 적절하지 않다. 월요일 한국장과 미국 정규장에서 외부가격이 다시 들어온 뒤, 괴리가 실제로 줄어드는 것을 확인하면서 증액하는 확인형 페어 트레이드가 유리하다.
1. 현재 괴리: 마크 16.19%, 오라클 16.02%
SKHX는 한국거래소 SK하이닉스 원주 1주의 달러 환산가를, SKHY는 미국 ADR 1주를 추종한다. 공식 ADS 비율은 10 SKHY = 1 원주다.
| 항목 | SKHX | SKHY |
|---|---|---|
| 마크 가격 | $1,478.60 | $171.80 |
| 오라클 | $1,479.40 | $171.64 |
| 24시간 거래대금 | $52.4M | $34.3M |
| 미결제약정 추정 | $496M | $115M |
SKHY 이론가 = SKHX ÷ 10 = $147.86이다. 실제 SKHY $171.80은 이론가보다 16.19% 비싸다. SKHX가 그대로라면 SKHY가 약 13.93% 내려야 패리티가 된다.
SKHX 오라클은 이미 원화 가격을 USD/KRW로 나눈 달러 가격이다. 따라서 이 비교에 환율을 한 번 더 적용하면 안 된다.
2. 가격은 함께 움직이지만 패리티에는 붙지 않았다
공통 캔들은 7월 9일 22:06 KST부터 약 57시간뿐이다. 표본은 짧지만 세션별 성격 차이는 명확했다.
| 구간 | 관측 결과 | 해석 |
|---|---|---|
| 전체 공통구간 | 5분 수익률 상관 0.60 | 중간 수준의 양의 동행성 |
| 미국 실제 현물장 | 1분 0.76 · 5분 0.62 · 5분 베타 약 0.94 | 현물장이 열리면 거의 동시 반응 |
| 미국장 내 괴리 | 12.7%~20.4% | 동행성과 별개로 베이시스 변동이 매우 큼 |
| 미국 시간외 | 5분 상관 거의 0 | SKHY 단독 움직임 위험 |
| 주말 내부가격 | 5분 상관 약 0.35 | 외부 현물 부재로 신뢰도 하락 |
상장 전후 프리미엄은 약 5%에서 16%로 확대됐다. 따라서 “같은 회사니까 즉시 0%로 수렴한다”는 가정은 아직 데이터로 확인되지 않았다.
3. 왜 16% 괴리가 바로 사라지지 않을 수 있나
- 무기한 선물에는 만기 수렴이 없다. 두 계약은 각각 자기 오라클에 펀딩으로 고정될 뿐, 서로의 10:1 패리티에 직접 고정되지 않는다.
- 거래시간과 가격 소스가 다르다. 한국 원주는 한국 외부 세션, ADR은 미국 외부 세션을 중심으로 가격발견이 일어난다. 외부장이 닫히면 XYZ 내부 오라클이 주문장 영향가격을 따라간다.
- ADR 전환 차익거래가 대칭적이지 않다. SEC 투자설명서상 원주 예탁을 통한 신규 ADS 발행은 회사 동의·수량 한도·한국 규제에 따라 제한될 수 있다. 양의 ADR 프리미엄을 즉시 압축할 공급 경로가 항상 열려 있는 것은 아니다.
- 상장 절차가 아직 진행 중이다. SKHYV는 7월 13일부터 SKHY로 정규거래를 시작하고 when-issued 거래 결제일은 7월 14일이다.
4. 권장 포지션: 처음에는 달러 중립
프리미엄이 양수일 때 기본 포지션은 SKHX 롱 / SKHY 숏이다. 다만 처음부터 1:10 수량으로 잡으면 현재 프리미엄만큼 순숏 노출이 생긴다. 초기에는 양쪽 달러 금액을 같게 맞춘다.
$10,000씩 배치하는 예
SKHX 롱: 10,000 ÷ 1,478.60 = 6.763 SKHX
SKHY 숏: 10,000 ÷ 171.80 = 58.21 SKHY
현재 달러 중립 수량비: 1 SKHX : 8.61 SKHY
첫 미국 현물장의 경험적 베타를 적용하면 약 9.2 SKHY가 베타 중립이지만 단 하루 표본이므로 과적합 위험이 크다. 최소 5거래일 전까지는 달러 중립을 기본값으로 둔다.
5. 한국장·미국장별 운용 계획
| KST 시간 | 시장 상태 | 행동 규칙 |
|---|---|---|
| 주말~월 08:00 | 양쪽 내부 오라클 | 신규 진입 금지. 기존 포지션은 목표의 25% 이하. |
| 08:00~08:50 | 한국 프리마켓 외부가격 | 첫 10~15분 관찰. 오라클 리셋 전 시장가 금지. |
| 08:50~09:00 | 한국 내부가격 전환 | 신규 주문 금지. |
| 09:00~15:30 | 한국 정규장 | 09:15 이후, 괴리 하락 전환 시 25% 진입. 역행 중 물타기 금지. |
| 15:30~15:40 | 내부가격 전환 | 신규 주문 금지. |
| 15:40~20:00 | 한국 애프터마켓 | 증액보다 익절·헤지 조정. 지정가만 사용. |
| 20:00~22:30 | SKHX 내부 · SKHY 미국 프리마켓 | 괴리 확대 위험. 신규 진입 금지, 목표의 50% 이하. |
| 22:30~05:00 | 미국 정규장 | 첫 30분 대기. 세션 고점 대비 괴리 1.0~1.5%p 하락 시 추가. |
| 05:00~08:00 | 미국 시간외 | 신규 진입 금지. 수익 포지션 25~50% 익절. |
6. 진입·익절·손절
진입 조건
- 오라클 괴리 14% 이상
- 30분 고점 대비 괴리 0.75%p 이상 하락
- 5분봉 괴리가 3개 연속 낮아짐
- 마크 괴리와 오라클 괴리의 차이가 0.5%p 이내
- 각 계약의 mark/oracle 괴리가 0.75% 이내
1차 25% 진입 후, 최초 진입보다 괴리가 1%p 줄었을 때만 **50%**로 증액한다. 나머지는 미국 정규장 외부가격 확인 후 추가한다. 비싸졌다는 이유로 역행 중 증액하지 않는다.
익절 기준
- 괴리 13%: 25% 청산
- 괴리 10%: 35% 청산
- 괴리 6%: 25% 청산
- 괴리 3% 또는 시간 종료: 잔여 15% 청산
손절 기준
- 소프트 스탑: 괴리 20.5% 또는 진입 후 3%p 확대 → 절반 축소
- 하드 스탑: 15분 종가 기준 22.5% → 전량 종료
- 마크와 오라클 괴리 차이가 1%p 이상 15분 지속 → 최소 75% 축소
- 7월 14일 결제 후에도 괴리가 12% 위에서 하락하지 않으면 구조적 프리미엄으로 간주
7. 포지션 크기·펀딩·체결
계좌 최대 손실을 0.5%로 제한하고 16.19% 진입, 22.5% 손절을 가정하면 레그당 이론 노출은 약 9.5% NAV다. 상장 초기에는 이를 더 낮춰 **1차 레그당 2~2.5%, 최대 레그당 7.5~9%**를 권장한다. 10배 레버리지는 사용하지 않는다.
07:32 KST 예상 펀딩은 SKHX +0.000625%/h, SKHY +0.00751%/h로 현재는 롱 SKHX/숏 SKHY 페어에 유리하다. 다만 공통 56시간 누적 기준으로는 약 0.68%의 불리한 캐리가 발생했으므로 현재 펀딩을 고정 수익으로 간주하면 안 된다.
두 계약은 현재 Growth Mode로 기본 티어 수수료가 taker 0.009%, maker 0.003% 수준이다. 수수료보다 SKHY 호가 깊이와 슬리피지가 중요하다. 한 번의 체결은 $5K~$10K 단위로 나누고, 상대적으로 얕은 SKHY를 먼저 post-only로 체결한 뒤 즉시 같은 달러 금액의 SKHX를 헤지한다.
최종 판단
지금은 ‘16%니까 바로 숏’이 아니라 ‘외부 오라클 재개 후 16% 괴리가 꺾이는 순간을 거래’해야 한다.
월요일 09:15 이후 한국장에서 1차 확인, 미국 정규장 첫 30분 이후 2차 확인, 7월 14일 결제 이후 시간 손절이 핵심이다. 패리티 0%를 끝까지 기다리기보다 13%·10%·6%에서 분할 청산하는 이벤트 드리븐 전략이 합리적이다.
출처
- Hyperliquid Info API
- XYZ 한국 주식 계약·거래세션
- XYZ 외부·내부 오라클 구조
- XYZ 펀딩 규칙
- Nasdaq SKHY 정규거래·결제 일정
- SEC SK hynix ADS 투자설명서
※ 본 글은 제한된 상장 초기 데이터를 이용한 시장 분석이며 투자 권유가 아니다. 무기한 선물은 펀딩, 오라클 전환, 유동성, 청산 위험이 있으며 관측된 상관관계와 프리미엄 구간은 빠르게 변할 수 있다.
#SK하이닉스 #SKHX #SKHY #ADR #페어 트레이딩 #Hyperliquid